Eine Million Unzen Platin sind unauffindbar

Ein Angebotsdefizit von 13 % der Jahresnachfrage spiegelt sich merkwürdigerweise noch nicht im Platinpreis wider. Vorerst!

Der physische Platinmarkt könnte das Jahr 2023 mit einem Angebotsdefizit von 1,07 Millionen Unzen (33,28 Tonnen) abschließen, bedingt durch ein Nachfragewachstum von rund 20 % in diesem Jahr bei gleichzeitig stagnierendem Angebot, wie aus dem Q3-2023-Bericht des World Platinum Investment Council (WPIC) hervorgeht.

Der gestern veröffentlichte WPIC-Bericht prognostiziert für 2024 ein weiteres Defizit bei Platin, wenngleich ein deutlich geringeres von lediglich 353.000 Unzen (10,98 Tonnen), doch diese Erwartung könnte durch die halböffentlich in Aussicht gestellten südafrikanischen Minenschließungen leicht übertroffen werden.

Platinangebot 2022 und voraussichtliches Angebot für 2023 und 2024

Im Vergleich zu 2022 erwartet der WPIC in diesem Jahr ein sinkendes Platinangebot aufgrund niedrigerer Recyclingquoten und für 2024 eine Stagnation.

Tickt die Preisbombe bereits?

Dass all dies bisher noch keine Platinpreisexplosion ausgelöst hat, erklärt der WPIC damit, dass Automobilhersteller in den Jahren 2020 und 2021, trotz Covid-Lockdowns und Halbleitermangel, der die Fahrzeugproduktion störte, über physische Lieferungen im Rahmen zuvor abgeschlossener Platinkaufverträge und Terminkontrakte erhebliche Lagerbestände von nahezu einer Million Unzen Platin für den Einsatz in Katalysatoren aufgebaut haben.

Diese Bestände wurden dann größtenteils in diesem Jahr abgebaut, als die Produktion gegen Ende 2022 wieder anzog — und nach meiner bescheidenen Einschätzung haben die Automobilhersteller, die wahrscheinlich eine Rezession und damit sinkende Fahrzeugnachfrage antizipiert haben, möglicherweise „vergessen", die Absicherungsgeschäfte zur Bestandsauffüllung zu erneuern.

Die Platinansammlung während der Covid-bedingten Produktionsschwierigkeiten war auch darauf zurückzuführen, dass Palladium — das die Automobilhersteller nach dem Diesel-Abgasskandal 2015 zunehmend anstelle von Platin einzusetzen begannen — in diesem Zeitraum zu mehr als dem Doppelten des Platinpreises gehandelt wurde.

Die großen Automobilhersteller konnten so ihre höherwertigen Palladiumbestände schrittweise abbauen und Platinbestände über eine Art selbst geschaffenes CFD „günstig" aufstocken, die sie dann in diesem Jahr bequem aufbrauchten und damit auf beide Edelmetallpreise Druck ausübten.

Mit Glückwünschen an die Treasury-Teams der Volkswagen Gruppe und ähnlicher Unternehmen für die vermutlich stattlichen Boni: Ich und mehrere andere Analysten sind der Ansicht, dass wir den Tiefpunkt bei den Platingruppenmetallen (PGMs) möglicherweise bereits gesehen haben: Der Platinpreis in Dollar je Unze ist seit Jahresbeginn um 14 % gefallen, Palladium sogar um mehr als 40 %.

Betrachtet man den langfristigen Palladiumchart, ist der Preisrückgang geradezu atemberaubend: Das in den letzten Jahren stark gestiegene Edelmetall notiert derzeit unter seinem Preisniveau von vor fünf Jahren.

Es ist vielleicht erwähnenswert, dass ungarische Anleger aufgrund des relativ starken Forints einen noch stärkeren Preisrückgang erlebt haben könnten und somit in eine Platin- oder Palladiuminvestition mit der Aussicht auf eine höhere langfristige Rendite in Forint einsteigen können.

Wird die Platinstory noch dramatischer als die OpenAI-Saga?

Ich hatte im Oktober dieses Jahres das Glück, an der von LBMA (London Bullion Market Association) und LPPM (London Platinum and Palladium Market) ausgezeichneten Global Precious Metals Conference teilzunehmen, wo ein hochrangiger Vertreter eines der größten südafrikanischen Bergbauunternehmen den Fachbesuchern mitteilte, dass es sich bei den aktuellen Preisniveaus nicht mehr lohnt, PGM-Metalle abzubauen, weshalb erhebliche Minenschließungen geplant sind — und die ESG-Anforderungen könnten die Produktionspause weiter verlängern.

Südafrika, das rund zwei Drittel bis drei Viertel der weltweiten jährlichen Platinproduktion liefert (und den letzten Buchstaben von BRICS darstellt), bezieht die für den Abbau benötigte Energie aus Kohlekraftwerken, was zu einem erheblich größeren ökologischen Fußabdruck führt als bei „grünen" Minen in westlichen Ländern, die nach langen und kostspieligen Investitionsprogrammen bereits auf erneuerbare Energiemixe umgestellt haben — jedoch produzieren die ESG-kompatiblen Länder nur einen Bruchteil von Südafrikas Platinoutput.

Darüber hinaus kann das von Russland — dem mit Abstand zweitgrößten Förderer — abgebaute Platin aufgrund der US- und EU-Sanktionen nur über Umwege durch China oder Indien zu westlichen Automobilherstellern gelangen. Im Falle von Schließungen südafrikanischer Platin- und Palladiumminen könnte daher ein weit größeres Defizit entstehen, als im Bericht prognostiziert — insbesondere wenn russische Bergbauunternehmen gleichzeitig das abgebaute Platin für „befreundete" chinesische Automobilhersteller zurückhalten sollten.

Ein weiteres Warnsignal für erhebliche Marktturbulenzen ist, dass Coronation Asset Management, einer der größten Investoren in südafrikanische Bergbauunternehmen, sämtliche PGM-Minenaktien aus seinem Portfolio entfernt hat. Die Logik ist vollkommen nachvollziehbar: Selbst wenn der Platinpreis aufgrund des Produktionsausfalls steigen würde, können Minen während der Schließungszeit nicht wesentlich von höheren Preisen profitieren.

Ausgehend von diesen Entwicklungen könnte ein Szenario eintreten, in dem physisch vorhandenes Platin — beispielsweise in Form von Good Delivery-Barren auf Zollfreilagern — für einen längeren Zeitraum mit einem erheblichen Aufschlag gegenüber dem Börsenpreis gehandelt wird, wobei natürlich auch denkbar ist, dass dieser Zustand nur wenige Tage oder gar nur wenige Stunden andauert.

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