Edelmetall-Blutbad... Warum?

Die Angst vor einer durch das Coronavirus verursachten Konjunkturabschwächung löste am Freitag einen Börsencrash aus, der auf die Edelmetallmärkte übergriff. Laut Lehrbuch sollten sichere Häfen wie Edelmetalle — insbesondere Gold — steigen, wenn die Aktienmärkte fallen. Doch genau das geschah nicht. Warum?

In der letzten Handelswoche des Februars wandelte sich die Marktstimmung. Die Anleger rechnen nicht mehr mit einer kurzen, wenige Wochen dauernden Verlangsamung, sondern möglicherweise noch in diesem Jahr mit einer Rezession.

Die katastrophalen chinesischen Automobilabsatzzahlen (Rückgang von 80–90 % im Februar) machen verständlich, warum die beiden Katalysatormetalle Palladium und Platin so stark gefallen sind, und auch die Konjunkturabschwächung liefert einen Grund für eine Preiskorrektur beim halb-industriellen Metall Silber. Doch was erklärt den ungewöhnlich starken Einbruch beim Gold?

WERFEN WIR EINEN BLICK AUF DEN GOLD-JAHRESCHART

Seit Ende Mai letzten Jahres ist klar, dass die US-Notenbank Fed weder straffen noch die Zinsen erhöhen wird, sondern im Gegenteil weitere Liquidität in die Wirtschaft pumpt (quasi Gelddrucken betreibt). Dies löste die erste große Kursrally von Juni bis September 2019 aus, von 1.290 auf 1.560 US-Dollar pro Unze. Die anschließende Konsolidierung fiel mit dem Aktienmarktoptimismus zusammen, und Gold glitt von September bis Anfang Dezember 2019 von 1.560 auf 1.450 Dollar zurück. Danach trieben die iranische Lage und anschließend die Coronavirus-Ängste den Kurs bis zum 24. Februar 2020 auf knapp 1.700 Dollar. In der vergangenen Woche beschleunigte sich der Börsenrückgang und verwandelte sich in eine Panik, die den Goldkurs mit in die Tiefe riss.

WIE VERHIELT SICH DER GOLDKURS IN DER FINANZKRISE 2008–2009 UND DANACH?

Die Finanzkrise 2008 begann eigentlich mit dem Zusammenbruch der Investmentbank Bear Stearns im März 2008 (was zeitlich fast genau mit dem lokalen Hoch des Goldkurses bei 1.030 USD/Unze zusammenfiel), wurde aber für die gesamte Welt erst im September 2008 mit dem Bankrott von Lehman Brothers offensichtlich. Die durch den Lehman-Zusammenbruch ausgelöste Panik mündete in eine globale Liquiditätskrise, in der Banken einander keine Kredite mehr gewähren wollten und plötzlich alle Dollar-Buchgeld und Bargeld benötigten. Die Märkte engten sich ein; viele Vermögenswerte waren überhaupt nicht mehr zu verkaufen. Physisches Gold fand jedoch weiterhin Käufer — wenn auch bei immer niedrigeren Kursen, da das Überangebot den Preis kontinuierlich drückte. Die Fed pumpte Ende September und Anfang Oktober 2009 630 Milliarden Dollar in das internationale Bankensystem, und die Regierungen kündigten nacheinander Bankenrettungspläne an, was schließlich einen vollständigen Kollaps verhinderte.

Zu diesem Zeitpunkt war Gold jedoch bereits auf rund 680 Dollar gefallen — rund 34 % unter seinem Frühjahrsmaximum. Von dort folgte eine dreijährige Rally mit einer Kurssteigerung von 280 %, die im bis heute unangetasteten Allzeithoch vom September 2011 bei 1.910 USD/Unze gipfelte.

WAS KÖNNEN WIR JETZT VOM GOLDKURS ERWARTEN?

Was den aktuellen Goldkursrückgang vom Jahr 2008 unterscheidet, ist, dass diesmal keine Liquiditätskrise entstanden ist und in absehbarer Zukunft auch nicht erwartet wird. Die Goldkorrektur, die in der letzten Februarwoche 2020 zu beobachten war, wurde eher dadurch verursacht, dass Spekulanten angesichts der gestiegenen Ängste kleinere Positionen halten, gehebelte und kreditfinanzierte Positionen schließen und dabei auch Geschäfte glätten wollten, bei denen sie noch einen Gewinn realisieren und die sich leicht verkaufen ließen. Das waren typischerweise Goldpositionen, da nahezu jeder auf einem schönen Gewinn saß und diese daher zu schließen versuchte, was auf dem börslichen Goldmarkt zu einem plötzlichen Überangebot führte. Der physische Goldmarkt reagiert träger; dort haben wir solche Reaktionen bisher kaum beobachtet.

_Seit unserem vorherigen Goldkursartikel_ _hat der Kurs sowohl das nach oben als auch das nach unten genannte Ziel erreicht. Wir warten gespannt, ob der Markt nach der in solchen Situationen üblichen kurzen Seitwärtsbewegung wieder nach oben tendieren kann._

Nach unserer Einschätzung ist derzeit keine Korrektur in der Größenordnung von 2008–2009 beim Goldpreis zu erwarten. Es ist unwahrscheinlich, dass die Coronavirus-bedingte Börsenpanic eine Finanzkrise von demselben Ausmaß auslöst wie die Hypothekenkrise 2008. Daher könnte die letzte Woche eingetretene Korrektur von rund 8 % ausreichend sein, damit sich der Gold-Bullenmarkt fortsetzen kann. Das letztendliche Ziel des aktuellen Aufwärtstrends ist zweifellos die Überwindung des Kurshochs von 2011.